十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消

　　债市(shì)重返强势。

　　9月13日，除可转债主题基金外，无论是债券型ETF还是(shì)主(zhǔ)动型债券基金，基金净(jìng)值(zhí)纷纷迎来上涨。

　　债券型基金在8月份短暂调整后，近期(qī)重返强势，基金净值曲线逐步修复。债券(quàn)牛市行情短暂停歇后(hòu)延续疯狂表现，中证全债指数更是实(shí)现10连阳(yáng)。

　　今年以来，中(zhōng)证全债指数(shù)累计上涨6.19%，为2019年以(yǐ)来年(nián)度最高表现。债十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消(zhài)基表现出众超出投资者(zhě)预期，今年已有超(chāo)400只债券型基(jī)金年内收益率超4%，90%债基取得正收(shōu)益。

　　债市短期调整后企稳

　　9月13日，债市继续走强，国债期货方面，10年期、30年期国债期货品种均续创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。

　　活跃债(zhài)券方面(miàn)，10年期国债活跃券240011收益(yì)率下行报2.067%，30年期国债活跃券230023收益(yì)率(lǜ)下行报2.22%，10年期国(guó)开活跃(yuè)券240210收益率(lǜ)下行报2.155%。

　　国债收益(yì)率下行，债券市场(chǎng)迎来(lái)普涨。基金方面，30年(nián)国债ETF、30年国债指数ETF当日(rì)分别大涨(zhǎng)0.74%、0.57%。市(shì)场人士分析，权益市场继(jì)续走低，以及市场担忧增(zēng)量(liàng)财政政策不及预期，共同推动债市大幅走强。

　　债券市场(chǎng)在8月份出现短暂震荡调整。其间，债市收(shōu)益率先(xiān)上后下。8月上中旬，大行大量卖出长期限债券，交易商协会通(tōng)报部分金融机构债券交易违规行为，央行提示(shì)利率风险(xiǎn)，国债收益率(lǜ)快速调整，债市成交明显缩量(liàng)；进入下旬，央行公开市场投放力度明显加大，资金面边际改善一定程度缓解市场(chǎng)担忧，利率继续转向下行。

　　“今年上(shàng)半年，债市主要矛(máo)盾为(wèi)资(zī)产荒，长(zhǎng)端利(lì)率快速下行。”华(huá)夏基金分析，此前央行曾多次(cì)提示风险(xiǎn)，单边预期得(dé)到缓解。进入8月，债市主线频繁切换，央行指(zhǐ)导、专项债等发行节奏(zòu)、理(lǐ)财投资体验(yàn)等加大了波动，一度引(yǐn)发持有人对债(zhài)基收益出现的波动(dòng)产生困扰。

　　尽管8月份出现多个不利债市因素出现，引发(fā)债市(shì)出现小(xiǎo)幅波动，目前来看(kàn)，却并未阻碍债券市场全年的强势表现。

　　债市情绪再度升温

　　9月刚刚过半，债市表现已(yǐ)超过(guò)近期多个月份(fèn)表现，如30年国债ETF9月份涨幅为3.03%，为近7个月以来月度最(zuì)大涨幅。9月份(fèn)债市反弹力度超出多数投资(zī)者预期，市场情绪再(zài)度升温。

　　“尽管时有颠簸，债市并未转(zhuǎn)向。”华夏基金指出，来到9月份，当单边下行风险一(yī)定程(chéng)度消化，在宽货币预期(qī)的博弈下，债市情绪回升。以10年国债(zhài)收益率为坐标，基本自发消化了前期(qī)大行卖债、信用债调整引起的定价偏离(lí)。

　　9月份债市表现强势。中证(zhèng)全债指数实现10连阳，各类债券型基金(jīn)净值纷(fēn)纷刷新历史记(jì)录。

　　近期债(zhài)市之(zhī)所以(yǐ)表现如此强势，华夏基金分析，一是央行(xíng)近日重申支(zhī)持性货币(bì)政策，强调降准空间，部分投资者进一步博弈宽货币带来的利率下行(xíng)机会，是近期债市(shì)情绪较好的底层逻辑(jí)。二是国内经济(jì)基本面呈现波浪式前(qián)进趋势，新动能已经显(xiǎn)现，但依然存在(zài)需求端不(bù)足等困扰。三是机(jī)构欠配压力仍未见缓解，优(yōu)质资(zī)产(chǎn)荒预计还会在较(jiào)长时间内持续。

　　债市9月份(fèn)表现(xiàn)将(jiāng)今年债牛行情推(tuī)向新高度。

　　鹏扬中(zhōng)债-30年期国债ETF、华夏(xià)鼎庆一年定开、华泰保(bǎo)兴安悦A3只基(jī)金年内收益率甚至超过10%。

　　纯债型基(jī)金典型(xí十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消ng)代(dài)表的中长期纯债型指数年内收益率超过(guò)3%。全市场来看，已有超400只债(zhài)券型基金年内收(shōu)益率超4%，90%债基取得正收益，表现出众程度超出投资者预期。

　　机构配置(zhì)长债(zhài)分歧未消

　　尽管近期债(zhài)市持续走强，仍有不少专业投资者表达了对监管提示长债风险可能(néng)引发债(zhài)市波动的担(dān)忧。

　　不少固收投资(zī)专业人士对长债表现表达谨慎看法。“当前，债券市场的估值相对还是(shì)偏贵，市(shì)场情绪相对脆弱，任何一(yī)个敲(qiāo)打都可能引发长债较大(dà)幅度的波动。”贝莱德建信理(lǐ)财(cái)副总及首席固收投资官王登峰表示，如果把短期的资金投在长期的资产里面，一旦市十连阳！疯狂债市又起！机构分歧未消场(chǎng)出现调整，净值(zhí)回撤也相对较大，资金的稳定性则会承受较大的压(yā)力。故而，不太建议(yì)把短期资(zī)金过多地参与到长期资产的配置中，而长期的、稳定的(de)资金，依然可(kě)以持有长债。

　　从两只30年国(guó)债ETF份额(é)变动来看，资金(jīn)短(duǎn)期出现犹豫。鹏扬(yáng)中债-30年期国债ETF份额显示，基金份额(é)在9月12日刷新历史新高后，于9月 13日出(chū)现(xiàn)小幅(fú)净赎(shú)回。博时上(shàng)证30年期国债(zhài)ETF基金份(fèn)额同样在9月11日出现阶段性新高后开始小幅回(huí)落。

　　财通基金则提醒，央(yāng)行提示长债风险与支持性的(de)货币政策（如降准降息、再贷款(kuǎn)等）并不(bù)矛盾，前者是为稳定市场预期、防范(fàn)系统性风(fēng)险(xiǎn)，后者是为支持经济发展而营造良好的货币金(jīn)融环境。一方面，央行持续关注长端(duān)利率过快下行的问题，重在(zài)避免长(zhǎng)期(qī)国债利率单边下行可能潜藏的系统(tǒng)性风险。另一方面，当前在宏观政策“持续用力、更加(jiā)给(gěi)力”要(yào)求下，后续货币政策的进一(yī)步宽松值得期(qī)待。

　　近期市场较(jiào)为关注8月央行买卖国债操作，在(zài)MLF利率偏高背景下，央(yāng)行可能通过买入短端(duān)国债进行中(zhōng)期流动(dòng)性投放，央行卖出长端国债(zhài)可能会(huì)影响收益率变化节奏。博时基金(jīn)固(gù)定收益投资二部基金经(jīng)理(lǐ)万(wàn)志文和吕瑞君对此分析认为，这不(bù)改变收益(yì)率中期运行方向，当前(qián)国内名义经济(jì)增长偏低，长(zhǎng)端利(lì)率债方向上仍(réng)可能趋于下行(xíng)。

　　在货币政策更加(jiā)注重推动通胀温和(hé)回升背景下，万志文(wén)和吕瑞君认为，央行后续(xù)或(huò)继续引导名义利率下行，在这种(zhǒng)情(qíng)况下(xià)，短端利率债配置价值仍较为突(tū)出。当(dāng)前期限利差处于相对高位，主要(yào)是反映流动性(xìng)宽松和监管政策(cè)的影响，考虑央行正在完善货币政策框架，未来资金利率乃至短端(duān)利率波动性可能(néng)降低(dī)，当前偏(piān)高的(de)期限利差为长(zhǎng)端提供了(le)较好的保护，继续建议关注(zhù)长端利率债配置价值。

责任编辑(jí)：郝欣(xīn)煜

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